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La otra cara de las expansiones cuantitativas

Bernanke imprimeLa vida está llena de modas y tendencias del momento, y ante nuevos problemas, pues
nuevas soluciones decimos nosotros y creo que en buena parte ha sido el caso de
las expansiones cuantitativas.

El problema con este tema (que no se preocupe si usted es de los demasiado nuevos,
porque en este tema no hay viejos sino nuevos y más nuevos, en un momento más
explicaré brevemente qué son)el problema con las soluciones nuevas, es que como
es algo nuevo, no tenemos experiencia previa que nos guíe, es digamos un poco
como probar un medicamento nuevo, puede ser la nueva panacea para tal o cual
padecimiento, pero puede que descubramos efectos colaterales que hagan que su
aplicación sea peor que quedarse con el problema original.

 

Tal es el caso al parecer de las expansiones cuantitativas, donde los dos principales
exponentes (porque han aplicado la versión "forte" de estas) son USA y Japón o
más bien la Reserva Federal y el Banco de Japón, pues han implementado los
programas de forma "ilimitada".

Pero vamos por pasos, ¿qué son las expansiones cuantitativas?

Hablar de expansiones significa hablar de "hinchar" si me permite la expresión, la
liquidez del sistema financiero, esta idea se comenzó a utilizar desde la explosión
de la crisis sub prime y la posterior decisión de no rescatar a Lehman Brothers
el cuarto banco de inversión más grande de USA en su momento, a este hecho se
le asocia con el parón crediticio (e ipsofacto económico) a nivel mundial, el
cuál fue contrarrestado con tremendas inyecciones de liquidez en el sistema
financiero para evitar que el pánico que se había apoderado de los mercados
terminara deteriorando tanto al sistema financiero que terminara implotando.

bernanke bubble¿Cómo hinchamos la liquidez de un sistema financiero? Inyectándole cantidades enormes de esta,
los bancos centrales tienen la capacidad de inventarse el dinero (antes se
decía imprimir pero ahora ni en papel hay que gastar gracias a la faceta virtual
de la banca) de tal manera que si un banco central se pone a comprar deuda (por
lo general la emitida por el gobierno de su propio país) el dinero que entrega
a cambio de estos papeles (aquí si son papeles) lo deposita en las cuentas
bancarias de quien se lo venda (recuerde que en deuda, el emisor es una cosa y
el vendedor es otra) de tal manera que hay más dinero en las cuentas bancarias
de ese país. Es decir como hay más dinero es expansión cuantitativa. La otra
forma es transformando el perfil del portafolios de activos del banco central
cambiando los títulos de vencimientos más cercanos por títulos más lejanos, a
lo que se le ha llamado expansión cualitativa.

En pocas palabras lo que los bancos centrales están haciendo es permitir que las
cuentas bancarias del país tengan más dinero y por lo tanto este "circulante"
sea más abundante.

La intención con esto es facilitar la actividad económica, el problema es que la consecución
de este objetivo aunque no se puede declarar inútil así a las claras, si es muy
cuestionable si el efecto que genera (en montos de cuánto más activa se vuelve
la economía) vale la pena.

Vuelvo a insistir, el problema es un problema de qué tanto dejamos que se endeude el
gobierno por medio de generarle esta demanda artificial de su deuda.

Y como no tenemos una forma de medir el resultado de manera inmediata así como en un
auto tenemos un velocímetro y decimos pues si le inyecto combustible (piso el
acelerador) puedo ver si ese acelerón está resultando o no dependiendo de si
sube la velocidad (medida en el velocímetro) o no.

En la economía las cosas se parecen más a manejar un barco, donde lo que hago ahora
tendrá un efecto retardado y si acelero en este momento por acercarlo al
muelle, puedo terminar cargándomelo pues si bien no siento el arrancón cuando
tomo la decisión de ponerle más potencia a las máquinas tampoco tengo un freno
de mano que pare en seco al mismo.

Entonces ¿cómo se sabe si lo que se hace funciona o no? pues por lo general los
economistas se guían por dos cosas, las correlaciones y la experiencia pasada.

Vamos lo que se dice es (regresando al ejemplo del barco) en una condición normal
deberíamos ver que el muelle es más grande porque nos estamos acercando, y
deberíamos verlo a un ritmo tal de crecimiento que nos permita pensar que
seguimos en control de la situación. Y por el otro lado deberíamos decir, en
otras veces, estando a tal distancia, aplicando tal potencia nos dio determinado
resultado, y aunque cada vez es distinto en la economía, podemos aislar
ejemplos razonablemente parecidos.

Pero como ya habíamos dicho antes, este asunto de la experiencia pues en este caso
no nos puede auxiliar.

Entonces lo que podemos es estar atento de los fenómenos deseables o indeseables que se
puedan aparecer durante la aplicación de estas herramientas no convencionales.

Y ahí es donde está el punto.

La lógica indica que si tu generas demanda por un bono su precio tenderá a subir,
o lo que es igual su rentabilidad tenderá a bajar (lo que en principio es lo
que dicen que desean estos bancos centrales). Sin embargo aquí es donde comienzan
a aparecer los focos rojos.

La semana pasada se habrá enterado de que al día siguiente de que se anunciara por
parte del Banco de Japón que mantendrían la política monetaria sin cambios, la
bolsa de Japón sufrió una caída terrible del 7.3% (una caída de más del 1% ya
se considera fuerte). Esto debido a que los bonos gubernamentales de Japón (que
tanto está comprando el Banco de Japón) subieron al 1%.

Algo similar estamos viendo desde hace unos días en USA pues mientras más compra la
FED bonos más alto está siendo el rendimiento de los bonos a 10 años, es decir,
se está obteniendo el efecto contrario al deseado.

Tener la atención a estas "señales de advertencia" es algo que resultará importante
en vistas de la falta de experiencia que tenemos (pues andamos haciendo camino
al andar) en esta herramienta de la expansión cuantitativa.

Ahora también el problema es ¿y si descubrimos que no sirve cómo retirarnos de esta
estrategia? Más o menos este es un dilema tan grave como el que teníamos cuando
comenzamos a utilizar la nueva medicina.

Que haya buena suerte y mejores trades

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